中金公司：业绩预告符合市场预期，维持华大智造跑赢行业评级

　　预告净利润同比增长300.95%-317.29%

　　公司公布2022 年业绩预告：归母净利润19.39-20.18 亿元，同比增长300.95%-317.29%;扣非归母净利润1.99-2.69 亿元，同比下滑45.44%-59.64%，基本符合市场预期。

　　关注要点

　　专利诉讼赔偿带动归母净利润攀升，公司海外业务拓展可期。根据公告，2022 年公司非经常性损益同比出现较大增幅，主要系公司及子公司与Illumina就美国境内的所有未决诉讼达成和解，子公司Complete Genomics收到3.25 亿美元净赔偿费。此外，根据公司官网，华大智造2023 年1 月9 日宣布其全线测序产品在美国开售，DNBSEQ-G400/T7/T10 均已进入美国市场，同时公司预计将于2Q23 在美国市场推出E系列便携式测序仪DNBSEQ-E25。我们认为，随着公司海外专利纠葛逐步落地，在带来经济性获益的同时，未来海外业务有望迎来拓展。

　　实验室自动化业务有所承压，建议关注核心主业测序仪板块发展。根据公告，2022 年公司实现扣非归母净利润1.99-2.69 亿元，同比下滑45.44%-59.64%，毛利率较上年同期下降约10 个百分点，主要原因系与新冠病毒检测相关的仪器设备及试剂耗材的供求关系有所缓解，公司毛利率较高的产品销售结构及价格调整所致。我们认为，随着全球疫情及相关防疫政策趋于尾声，公司实验室自动化业务或逐步收缩并回归常态化发展，进而拖累扣非利润表现，建议投资人更加聚焦公司核心主业测序仪板块后续进展。

　　坚持产业链上游创新研发投入，预计核心测序仪板块稳步发展。根据公告，2022 年公司围绕生命数字化进行全方位布局，持续加大在基因测序仪及配套设备、高密度测序芯片耗材、自动化样本处理系统和远程超声机器人等领域的技术和产品创新及研发，研发投入较上年同期增加约2 亿元。我们认为，基因测序上游设备及耗材作为重要产出工具，扎实产品力是商业化竞争基础，公司坚持创新研发投入，有望奠定核心测序仪板块的市场竞争力和商业化潜力，我们预计核心测序业务2022 年收入有望实现40-50%增速，同时也有望为公司拓展多样化生命科学与生物技术领域市场打下基础。

　　盈利预测与估值

　　考虑到研发投入加大及实验室自动化业务承压，我们下调22/23 年EPS预测9.1%/34.3%至4.83 元(YoY+313.7%)/1.22 元(YoY-74.6%)，引入2024年EPS预测1.60 元(YoY+31.0%)。我们维持跑赢行业评级，考虑近期医药回暖，设备板块估值中枢上行，我们暂维持151.40 元目标价(基于DCF估值)不变，较当前有28.1%上行空间。

　　风险

　　产品升级更新风险，市场竞争风险，海外业务风险，知识产权诉讼风险。